Набиуллина против правительства России. Анализ её выступления в Госдуме.

Набиуллина идёт на открытую борьбу с политикой правительства. Так на форуме ВТБ “Россия зовёт” 2023 она грозится и далее поднимать ключ. ставку ЦБ, если правит-во будет расширять программы льготного кредитования экономики: https://www.youtube.com/watch?v=xqatOxuNCfQ , 1:13:26-1:14:15. А ранее на ПМЭФ-2023 (секция “Как будет развиваться российская экономика”) Набиуллина  так же грозилась поднимать ключ. ставку ЦБ и уменьшать размеры рыночн. кредитования, если правит-во будет поддерживать политику высоких бюджетных расходов: https://www.youtube.com/watch?v=Tu6JrXXr5s8 , 1:03:47-1:04:42. Ещё в пресс-релизе ЦБ от 15 декабря 2023 (https://cbr.ru/press/keypr/ ) сообщается, что в случае дополнительного расширения бюджетного дефицита проинфляционные риски вновь возрастут и может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика для возвращения инфляции к цели в 2024 году и ее поддержания вблизи 4% в дальнейшем. Но высокие бюджетные расходы связаны с необходимостью многократного увеличения производства снарядов и военной техники для СВО, для чего необходимо увеличение денежной массы по обслуживанию многократно выросшего военного сектора экономики, чем и не довольна Набиуллина. И она реагирует на это повышением % ставок, вынуждая правительство прибегать к льготному кредитованию экономики, чем Набиуллина так же недовольна.

Но может она права, и “неуклюжие” действия правительства Мишустина угрожают экономической стабильности в стране? Сначала почитаем стенограмму её выступления в Госдуме от 9 ноября 2023 - https://cbr.ru/press/event/?id=17191 . Ощущение, что с конца 2021 года экономические законы в РФ поменялись. Она пишет: “после пандемии.. экономика тоже очень быстро восстановилась. Спрос тогда, после снятия всех ограничений, стал быстро расти, но предприятия тоже не успевали расширять производство, не хватало уже тогда рабочей силы, и, кроме того, были перебои в поставках сырья и комплектующих. В итоге побочным явлением постковидного восстановления было значительное ускорение инфляции, на которое мы тогда тоже отвечали повышением ключевой ставки”. В 2023 у неё схожая ситуация: “И в этом году, как только спрос и выпуск товаров и услуг в экономике вернулись к докризисному уровню — а это произошло во втором квартале этого года, то инфляционное давление стало нарастать даже более резко, чем в 2021 году. <…> Мы начали поднимать ставку.., когда стало очевидно, что ускорение инфляции происходит не из-за прямых или косвенных эффектов санкций из-за явного отставания возможностей предложения от быстрого роста спроса. …Для дальнейшего роста экономики нужно повышение производительности труда. … попытки в этих условиях форсировать экономический рост за счет дешевого кредита или других масштабных стимулов спроса могут обернуться только инфляцией и ничем больше”. Получается, и в 2022, и в 2023 после просадок в экономике шло быстрое восстановление, после чего сразу начинала сильно давить инфляция из-за ограниченности производительности труда! Набиуллина специально указывает, что инфляция в 2023 вызвана не прямыми или косвенными эффектами санкций. Но если посмотреть на ключевую ставку ЦБ до 2021, то экономика вела себя по-другому: с 13 февраля 2018 по конец 2021 ставка была 7.75% и ниже. Более того, во время ковидных ограничений с мая 2022 по 23 июля 2021 (более года) ставка была 5.5% и ниже, а с конца июля 2020 по середину марта 2021 (почти год) ставка была жалкие 4.25%. Нужно ещё добавить, что до начала СВО мы активно пользовались иностранным кредитованием в сотни млрд. долларов (внешний корпорат. долг на 2015 – 700 млрд. баксов) под 5-7%, т.е. не только банки, но и сразу предприятия получали деньги под такой низкий процент. Напомню, ставка ЦБ – это ставка для банков, бизнес же получает кредиты под бОльший %.

Возникает вопрос: как все эти почти 4 года, да ещё и в условиях ковидных ограничений с апреля 2020 и оттока трудовых мигрантов инфляция держалась на низком уровне? Всё это время хватало рабочей силы, и производительность труда росла каждый год, что выливалось в ежегодный рост объёмов производства товаров и услуг? Согласно посланию Путина от февраля 2018 у нас с 2012 идёт другая тенденция: растёт численность бедных. Связано это с тем, что в августе 2012 мы вступили в ВТО. Зато по ТВ я неоднократно слышал, как у нас в последние годы растёт сельскохозяйственный сектор: он вырос и в 2022 на 12.8%, и в 2023 ( https://ria.ru/20230201/selkhozproduktsiya-1849075266.html , https://rg.ru/2023/08/02/za-pervoe-polugodie-obem-proizvodstva-selhozprodukcii-vyros-pochti-na-3.html ), экспорт с/х продукции так же растёт, рекордно вырос объём пром. производства в 2023 ( https://www.rbc.ru/economics/31/01/2024/65ba64589a794776cf49b625 ) - чего ж тогда Набиуллина жалуется на недостаток производительности труда?

Маленькое замечание по поводу роста с/х производства в 2023: рост был, минимум, за 1-е полугодие (январь-июль), когда ключ. ставка ЦБ была относительно низкой. Показательна ситуация с производством и сбытом сельхозтехники: “Рынок сельхозтехники в РФ в 2023 году упал примерно на 20%, а российские машиностроители значительно замедлили темпы роста отгрузок в деньгах. В отрасли отмечают большую затоваренность складов, в том числе импортной техникой, при низкой доходности аграриев и высокой стоимости кредитов” - https://www.kommersant.ru/doc/6480362 , т.е. из-за политики ЦБ по откачиванию денег из экономики через поднятие ключ. ставки у аграриев нет денег даже для покупки уже произведённой сельхозтехники, а это ведёт и к падению сельхозпроизводства, и к падению производства сельхозтехники, более того, отечественные производители сельхозтехники понесут убытки из-за нераспроданной продукции. Ещё оттуда: “В «Росспецмаше» также указывают, что низкая доходность аграриев и высокая стоимость кредитования станут основными трудностями для отечественных игроков”, а не недостаток рабочей силы и производственных мощностей, как утверждает руководство ЦБ. Потеря платёжеспособного спроса у аграриев привела в сентябре 2023 ещё и к тому, что они не смогли закупать топливо после летнего роста на него цен из-за сокращения правительственных дотаций в 2 раза на продажу топлива внутри страны. По этому поводу министр сельского хозяйства Д. Патрушев на расширенном заседании Комитета по аграрным вопросам и Комитета по контролю от 06.09.2023 в Госдуме сказал, что рост % ставки ЦБ привёл к опустошению резервов, накопленных для льготной сельской ипотеки и льготного кредитования АПК инвестиционного и короткого (короткий - это для пополнения оборотных средств): http://duma.gov.ru/multimedia/video/events/92292/ (58:36-59:30).

Получается, политика ЦБ по удорожанию кредитов привела к тому, что наши аграрии ни топливо, ни сельхозтехнику купить не могут, в результате чего наши топливо и металлы вместо обслуживания нашего сельского хозяйства идут за границу, где имеется на них платёжеспособный спрос, и отечеств. с/х производство растёт не так быстро, как могло бы, но остаются и потенциал роста, и потребность в нём.

Продолжим про ситуацию с производством сельхозтехники: “Как отмечают в Росспецмаше… "..Кроме того, ситуация усугубилась по причине сокращения в I полугодии 2023 года финансирования фундаментальной меры господдержки аграриев по обновлению машинно-тракторного парка - "программы 1432" - с 8 млрд руб. до 2 млрд руб."..“ ( https://www.interfax.ru/russia/944018 ) - т.е. правительство сокращает программы гос. поддержки из-за упомянутой выше угрозы Набиуллиной поднимать ключ. ставку ЦБ при их продолжении, и аграрии вынуждены откладывать покупку уже произведённой и нужной им сельхозтехники. На встрече с предпринимателями ДФО (http://www.kremlin.ru/events/president/transcripts/comminity_meetings/73250 , https://www.youtube.com/watch?v=WyciRRXaerg , 34:00-34:40) Путин снова вынужден учитывать ультиматум Набиуллиной и ограничивать льготн. кредитование.

Тем не менее, в пром. производстве, как отмечено выше, вопреки политике ЦБ идёт рост производства по сравнению с 2022 вопреки заявлениям Набиуллиной о нехватке рабочей силы: “По данным Росстата, в сентябре 2023 года промышленное производство в РФ выросло на 5,6% по сравнению с сентябрем 2022 года. В августе рост показателя составлял 5,4%, в июле – 4,9%, в июне – 5,8%, в мае – 6,7%, в апреле – 4,9% (5,2%), в марте – 0,9%” - https://www.ng.ru/economics/2023-10-29/1_8864_stimulus.html , тем не менее, отмечают эксперты, из-за действий ЦБ едва ли это будет устойчивым ростом: “У нас же промышленность однозначно растет, некоторые отрасли, как радиоэлектроника, на десятки процентов. Работает мощный бюджетный импульс, в промышленность, в оборонно-промышленный комплекс (ОПК) направляются большие деньги. Насколько устойчив этот рост – это другой вопрос. Вместе с тем, говорить о преодолении кризиса также слишком преждевременно. Центробанк, подняв ключевую ставку сразу на 200 базисных пунктов, ясно дал это понять, заявив о том, что бюджетный стимул в экономике будет компенсирован меньшим кредитным стимулом. То есть в экономике будет меньше заемных средств, отсюда и низкий прогноз роста экономики: на 2,2–2,7% в 2023 и 0,5–1,5% в 2024 году”. Наш президент и сам отмечает очень высокий рост обрабатывающей промышленности в 2023: https://vz.ru/economy/2023/11/10/1239127.html .

В этом месяце на форуме “Всё для победы” Путин заявил, что наш ВПК финансируется под льготную (т.е. субсидированную правительством) ставку в 5.5% у Промстройбанка (должно быть Промсвязьбанк) - http://www.kremlin.ru/events/president/news/73368 (5:56-6.08), в связи с чем производство ВПК выросло во много раз. С этим Набиуллина и борется.

Продолжим анализ её выступления в Госдуме. Она указывает условия дальнейшего экономического роста: “Третье — рост [экономики] в большой степени зависит от инвестиций, а для их финансирования нужно больше сбережений. Но более высокий объем сбережений в экономике возможен только при более высоких процентных ставках” – т.е. при росте % ставок люди и предприниматели предпочитают нести свои деньги в банки. Тогда что они делают с этими деньгами при низких % ставках? Полагаю, что тратят на потребительские товары и вкладывают в производства. Почему такая разница? При высоких % ставках заниматься бизнесом тяжело, т.к. нужно обеспечить высокую норму прибыли, и потому рискованно инвестировать в производства, безопаснее положить в банк под гарантированный %. Но и банки при таких настроениях бизнеса не могут на вложенные деньги активно его кредитовать. Значит, они будут заниматься валютными и биржевыми спекуляциями, либо будут вкладывать в свои предприятия, вытесняя своих бизнес-конкурентов, опасающихся брать дорогие кредиты: у ВТБ есть “Магнит”, у Альфа-Банка – “X5 Retail Group”, а у ГазпрЁмбанка – целое “нац. достояние”. Такие экономич. процессы способствуют лишь росту цен. Более того, кредитование бизнеса под % само генерирует рост цен, и бОльшему % соответствует ускоренный рост цен: https://www.planet-kob.ru/analytics/10309/inflyaciya-i-stavka-cb . В результате этого уже простые граждане ради спасения своих сбережений от ускоряющейся инфляции несут деньги в банки, где инфляция хоть как-то компенсируется % по вкладам. Вот, почему рост % ставки ЦБ способствует росту сбережений в банках.

Но есть и другой способ получения бизнесом инвестиций, неприемлемый для Набиуллиной. Она пишет: “То есть прирост объемов производства оказывается меньше, чем рост доходов граждан. И если все дополнительные доходы граждан будут направлены на потребление, то это выльется не в рост потребления в физическом объеме, а просто в рост цен на товары и услуги” – но с этого роста цен на товары и услуги предприниматели могут получить дополнительные деньги, которые направят либо на инвестиции в производство, либо в условиях сильной закредитованности экономики на уменьшение долг. бремени перед банками и замещение кредитных оборотных средств собственными. Последнее, кстати, ведёт к снижению цен, т.к. выплаты по кредитам составляют существенную часть цены товара. В подтверждение высокой кредитной зависимости нашей экономики: “Если смотреть последние цифры в годовом выражении, темпы роста корпоративного портфеля в сентябре, до начала октября, достигли 19,5%, это высокие темпы. Если брать темпы роста рублевого кредита, у нас замещение происходит валютных кредитов рублевыми, то там рост вообще 31,5%, то, что обеспечила банковская система. Только за три месяца, за июль, август, сентябрь, корпоративный портфель кредитов вырос на 3,9 трлн рублей. Это то, что получили компании реального сектора” – идёт замещение иностранного дешёвого кредита отечественным и сильно более дорогим благодаря действиям ЦБ. Но Набиуллина в контексте этой цитаты выставляет этот процесс как генератор инфляции (слишком много кредитов берут, увеличивая рублёвую массу) и основание для повышения ключ. ставки. По её логике, замещения иностр. кредита отечественным происходить не должно. Но по мере выплаты иностр. кредита это приведёт к очень сильному сжатию денежной массы и схлопыванию экономики, как в годы Великой Депрессии в США.

Вообще, ЦБ резко повышает % ставку, когда начинается атака Запада на нас: так было в середине декабря 2014 (ставка резко выросла с 9.5% до 17%), так было и сразу после начала СВО (с 8.5% до 20%). Тогда, в конце 2014-начале 2015 помимо санкций из-за Крыма и Донбасса была предпринята атака на рубль, которой, кстати, подыграл и ЦБ: “После её [ключ. ставки] повышения до 17%, кредит для большинства предприятий реального сектора стал недоступен, и оставшаяся в экономике ликвидность устремилась на валютный рынок. <…> В 2015 году политика стимулирования валютных спекуляций продолжилась. Чтобы снизить спрос на валюту на бирже, Банк России развернул механизм рефинансирования в иностранной валюте по операциям валютного РЕПО. Тем самым он создал новый канал обогащения спекулянтов, теперь уже на повышении курса рубля. Взяв валютные кредиты под 2%, банки конвертируют их в рубли, покупая ОФЗ с доходностью более 10%, а затем продают их и снова конвертируют в валюту по уже повысившемуся курсу рубля. С учётом его роста на треть, доходность этих валютно-финансовых спекуляций составляла те же 30-40%, что и в 2014 году на плавном снижении курса рубля” – С. Глазьев, “Экономика будущего. Есть ли у России шанс?”, 2017, с.137. Складывается впечатление, что ЦБ с радостью поддерживает своей денежной политикой атаки Запада на нашу экономику.

Напоследок укажем ещё на пару “несуразных” рассуждений Набиуллиной. После сокрушений о непомерном росте кредитования (см. выше) она говорит: “Повышением ставки мы реагировали в том числе на ослабление рубля”, но тогда не понятно, почему Набиуллина выступает против указа Путина об обязательной продаже части валютной выручки экспортёрами как до цитируемого выступления в Госдуме: “мера по возврату обязательной продажи валютной выручки может не дать того эффекта, который ждут от нее. Первое, значительную часть экспортной выручки наши экспортеры получают в рублях. Второе, если какую-то часть валютной выручки экспортер продает, он имеет возможность ее завтра выкупить” ( https://www.kommersant.ru/doc/6196202 ), так и после ( https://www.vedomosti.ru/economics/news/2024/02/16/1020760-tsb-ne-vidit ), хотя этот октябрьский указ Путина вопреки словам Набиуллиной опустил курс валюты, что способствует уменьшению инфляцию.

Второе, на что обратить внимание – это её слова по посл. ссылке: “И сдержало также и раскручивание спирали роста на импорт”, схожую мысль она огласила и в комментируемом выступлении в Госдуме: “Рублевый спрос на импорт, о котором я долго говорила, стал замедляться, интерес компаний и граждан к рублевым депозитам вырос” после поднятия ключ. ставки, т.е. Набиуллина не желает роста импорта в страну – а зачем мы тогда столько всего экспортируем, прежде всего, на воюющий с нами Запад, зарабатывая валюту? Как объясняет Набиуллина, это ради поддержания стабильного курса доллара: “И то ослабление рубля, которое началось в июле — августе, это уже не было сдвигом в ответ на то, что изменились внешние условия. Оно во многом отражало как раз устойчивое внутреннее инфляционное давление”, т.е. по мнению ЦБ у людей образовалось большое количество рублей на руках, который они бросили в т.ч. и на покупку импортных товаров. ЦБ-у в этих условиях нужно было лишь начать продавать ранее накопленные валютные резервы либо заставить экспортёров продавать всю свою валютную выручку (а не ждать, пока это сделает Путин), раз он переживает за стабильность курса рубля. Набиуллину можно понять: в рамках осуществления “зеркальных операций” в соотв. с бюдж. правилом ЦБ должен был скупать валюту, т.к. только за 11 месяцев 2023 нефтегазовые доходы бюджета составили 8.2 трлн. руб при допустимых 8 трлн. на весь год, и излишек должен был пойти на покупку валюты, вместо этого из-за роста курса доллара ЦБ с 10 августа 2023 отложил скупку валюты до конца 2023: https://www.interfax.ru/business/915530 , но наверстает вынужденно отложенные закупки валюты в этом году - очень уж ЦБ нужна эта валюта. Как результат, наши ЗВР за 2023 выросли на 3% из-за переоценки активов и операции в рамках бюдж. правила - https://www.interfax.ru/business/940275, т.е. ЦБ не стал расходовать доступные ему ЗВР на поддержку падающего рубля и нужного населению импорта, но предпочёл выкачать деньги из экономики, чтоб не портить курс доллара.

Источник